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Análisis del trimestre
El crecimiento del producto interior bruto (PIB) de la eurozona se aceleró en el tercer trimestre hasta el 0,2%, frente a la expansión del 0,1% observada en los tres meses anteriores, aunque sigue lejos del 0,6% registrado en el primer trimestre del año. En el lado de Estados Unidos, se registró un crecimiento positivo del 3,8% en el segundo trimestre, motivado principalmente por la caída de precios energéticos. Los principales índices bursátiles mostraron un comportamiento positivo, gracias a la menor incertidumbre en torno a los acuerdos arancelarios de Estados Unidos, crecimiento inversor en materia de inteligencia artificial, indicadores macro positivos en Estados Unidos tanto de empleo como de beneficios empresariales, y por una moderación de la inflación y tipos de interés bajos en la zona euro. En cuanto a las políticas monetarias, se vislumbra el comienzo de rebajas de tipos de interés por parte de la Fed que continúa con su enfoque dependiente de los datos económicos, pese a las presiones de bajada de tipos por parte de la Casa Blanca. Por su parte, el BCE situó los tipos de interés en el 2% con una perspectiva de mantenimiento en esos niveles en la medida que la inflación siga controlada y el crecimiento económico no se deteriore más de lo esperado. Por último, el cruce euro dólar se mantuvo estable tras la fuerte depreciación de la moneda americana en la primera mitad del año.
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Análisis trimestral Cesta conservadora
El BCE decidió mantener estable el precio del dinero en el 2% en su reunión de julio, el cual no se ha modificado desde entonces debido a que la inflación sigue cercana a los niveles objetivo y por la persistencia de incertidumbres sobre la marcha de la economía debido a las tensiones comerciales existentes, conflicto de Ucrania sin visos de acuerdo y tensiones políticas en Europa, especialmente en Francia. A pesar de ello los indicadores de actividad, como los PMIs, no parecen de momento notarlo y suben ligeramente, sobre todo los relativos a servicios en Alemania o España. Las rentabilidades de los bonos a largo plazo siguen próximos a los máximos del año presionados por el creciente gasto en materia de defensa y pensiones entre otros. El crédito privado por el contrario sigue en mínimos de spread de crédito.
Evolución de la rentabilidad
| Trimestre | Último año | 1 año | 3 años (anualizados) | 5 años (anualizados) |
|---|---|---|---|---|
| 1,0% | 3,2% | 3,9% | 5,7% | 3,5% |
Análisis trimestral Cesta equilibrada
El comportamiento de los mercados de renta variable ha sido positivo en el trimestre, tanto en Europa como en Estados Unidos, con crecimientos superiores al 4% y 7% respectivamente. En el lado americano los sectores de semiconductores y tecnología fueron los principales impulsores, debido al auge de la inteligencia artificial y gasto en infraestructura de centros de datos, junto con el sector de materias primas y oro. En Europa, el sector bancario continuó en su senda de buen comportamiento, acompañado por el sector industrial, en un contexto de anuncios de inversión en defensa e industria en toda Europa.
Evolución de la rentabilidad
| Trimestre | Último año | 1 año | 3 años (anualizados) | 5 años (anualizados) |
|---|---|---|---|---|
| 2,3% | 5,3% | 6,2% | 10,4% | 6,3% |
Análisis trimestral Cesta de renta variable protegida
A cierre de trimestre la garantía se sitúa en el 91,62% del valor liquidativo del fondo. La exposición de activos invertidos en renta variable de la cesta se vio afectada por las fuertes correcciones bursátiles del mes de marzo y abril, situándolos en niveles del 13,5%. A cierre del mes de septiembre el nivel de exposición ha ascendido al 30%, invirtiéndose por tanto en activos conservadores de mercado monetario el 70%. Del mismo modo, la rentabilidad de la cesta, expresada en euros, se ha visto penalizada por la depreciación del dólar durante el año.
Evolución de la rentabilidad
| Trimestre | Último año | 1 año | 3 años (anualizados) | 5 años (anualizados) |
|---|---|---|---|---|
| 0,0% | -5,5% | -3,8% | 0,6% | 0,3% |
Análisis trimestral Cesta de renta variable
El selectivo español continuó con su senda alcista en el tercer trimestre, anotándose una subida del 10,6%, por encima de la media del índice europeo y americano, y situándose cerca de sus máximos históricos del año 2007. El comportamiento del índice estuvo respaldado principalmente por el sector bancario, que continuó mostrando resultados favorables debido a la ampliación de márgenes de interés asociados a los tipos de interés elevados de ejercicios previos. Asimismo, otros sectores como el energético (con Iberdrola y Endesa a la cabeza), bienes de consumo (con Inditex como principal impulsor) y sector defensa (con Indra beneficiándose de los proyectos públicos de inversión en el sector), han llevado al Ibex a estos niveles.
Evolución de la rentabilidad
| Trimestre | Último año | 1 año | 3 años (anualizados) | 5 años (anualizados) |
|---|---|---|---|---|
| 11,2% | 36,8% | 34,9% | 32,8% | 22,1% |
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Perspectiva
Afrontando el último trimestre antes de 2025, el entusiasmo por el ciclo económico y los activos de riesgo está dinamizando las bolsas. Las acciones, a nivel global, han demostrado una notable resiliencia, desafiando las proyecciones pesimistas y alcanzando niveles sin precedentes este año, incluso frente a desafíos persistentes (disputas comerciales, desequilibrios fiscales, ritmo incierto de los recortes de la Fed). Como prueba de ello, el S&P ha experimentado 28 máximos históricos, acumulando un incremento de $15 billones en valor de mercado desde el pasado mes de abril. La incertidumbre comercial -aunque menos mediática que al inicio del año sigue latente, impulsando a las corporaciones a diversificar sus cadenas de suministro para mitigar la exposición a los conflictos entre EE. UU. y China. Sin embargo, el mercado no está exento de riesgos. Las valoraciones elevadas, la inflación persistentemente alta, los signos iniciales de debilitamiento macro y las continuas tensiones geopolíticas son factores a vigilar. La expectativa se mantiene: si bien el crecimiento se modera (no se estanca) y la inflación desciende (no se desploma), el giro de los bancos centrales hacia una flexibilización monetaria gradual favorece la liquidez y el apetito por el riesgo.